行业龙头业绩超预期，依托产能扩张未来增长强劲

股指调整充分 有望上攻三千  周边影响A股 做多人气仍足  不理指数调整 个股比赛涨停  大盘出现调整 个股分化明显  大盘放量下挫 个股活跃依旧  加息阴霾 不改强势格局  大盘将下调回探支撑  放量深调 整理难免  新基金护盘 题材炒作再掀热浪  政策预期不明朗 选股关注基本面  明天大盘有继续调整的可能  后市大盘仍有调整要求  短线大盘再生变数

 事项：

1月16日，黑猫股份公告上修2006年的业绩。公司在第三季度报告中预计2006 年全年净利润增长与2005年相比约30～60%。现公告称，因为成本下降和产销旺盛，预计2006年净利润与2005年相比增长达到75～90%。

分析：

n       根据修正后的数据，我们预计公司06年的EPS约0.62元，同比增长约80%。公司05年的业绩按发行后的股本摊薄，EPS约0.35元。按照修正后的75—90%的同比增幅数据，06年的EPS范围在0.61—0.66元之间。我们预计公司06年的EPS约0.62元，同比增长约80%。高于比我们前期预测的0.53元（同比增长52%）的水平。

n       第四季度业绩超预期增长，主要因为生产成本下降，包括韩成黑猫“油改气”和原料油价格下降。按照06年季度业绩来看，前三季度公司的EPS约0.38元；根据我们预计的全年EPS约0.62元数据，计算出的第四季度公司EPS约0.24元，高于第三季度的EPS0.16元约50%。第四季度公司业绩的增长主要来自于生产成本的下降。主要包括两方面，第一，韩城黑猫 “油改气”技改项目效益明显；第二，由原油价格下降带来的公司原料油价格大幅下降。两方面成本下降使得公司第四季度的炭黑产品毛利率较第三季度有所上升。

n       06年公司炭黑产销量增长约6万吨，同比增长55%，支撑公司业绩超预期增长。05年公司炭黑产能共19.5万吨，实现炭黑产销量约11万吨。06年受汽车行业、轮胎行业快速增长的带动，公司产销两旺；实现产销量约17万吨，同比增长55%。产销量快速增加支撑了公司业绩超预期增长。

n       06年公司产品提价和对成本的有效管理，支撑公司业绩超预期增长。06年国际原油价格大幅上涨，涨幅约20%。公司炭黑产品80%的成本来自煤焦油、乙烯焦油和蒽油。06年上半年，受原油、煤焦油价格大幅上涨影响，公司炭黑产品成本上升约50-60%，毛利率下降。06年中期，公司联合卡博特、台湾中橡等主要炭黑生产企业提高了炭黑产品的价格，提价幅度约40-50%。一定程度上缓和了成本上升对毛利率的压缩。另一方面，公司通过多种渠道来降低成本，包括韩城黑猫“油改气”、三地合理布局、最佳生产规模等，使得公司炭黑产品毛利率维持较稳定的状态。

n       07年募集资金景德镇4万吨炭黑项目、朝阳自筹资金2万吨炭黑项目投产将支撑公司业绩快速增长。06年公司IPO募集资金投向中，景德镇黑猫4万吨的募集资金炭黑项目将建成投产；同时，朝阳黑猫自筹资金的2万吨炭黑项目在06年底已经建成投产。这两个项目将支撑公司07年的业绩快速增长。我们预计，考虑到两个项目的刚刚建成投产，07年应有约4万吨炭黑产量的增长。

n       08年朝阳自筹资金2万吨炭黑项目建成投产、前期投产项目的达产将支撑公司继续快速增长。08年公司朝阳黑猫自筹资金建设的另外2万吨炭黑项目将建成投产；同时，07年投产的两个项目将实现稳定生产。将支撑公司08年的业绩快速增长。我们预计，08年产量增加约4-5万吨。

n       考虑到黑猫股份产能的扩张和较稳定的毛利率水平，我们预计06、07、08年EPS分别为0.62元、0.80、1.00元，目标价格为20-24元，上调评级为“推荐”。从产能扩张和公司对成本的管理能力来看，我们预计， 黑猫股份06、07、08年EPS分别为0.62元、0.80、1.00元。对于高成长性的龙头公司，我们给与25-30倍的PE，目标价格为20-24元。 上调评级为“推荐”。

 

 

上一篇文章： 对2007年股指运行设想！

下一篇文章： 中国石化临时股东大会的看法

免责申明：你阅读的《行业龙头业绩超预期，依托产能扩张未来增长强劲》不构成投资建议，仅供参考，来自股票知识|外汇知识，转载请注明：GuPiao-WaiHui.cn,本文转自互联网。