“黑色星期二”的启示

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本周二沪深股市乃至世界股市发生了一件值得深思回味的事件，沪深大盘指数以平均９％的跌幅震动了国际金融界。中国股市第一次以股灾的方式向世界宣布中国经济和中国股市在金融一体化格局中已经举足轻重。究竟什么原因导致“黑色星期二”其实并不重要。市场上三大利空传闻都被证实是“谣传”。股价下跌的真正导因只能归结为巨大累积获利盘的共振性回吐。今年１月份以来，虽然工商银行为代表的金融指标股价率先出现调整，但大批二线三线股价出现大幅补涨行情，特别是借壳上市、整体上市、资产注入等题材股价出现了短期内翻番的狂涨行情。这种短期内指数涨幅过大，获利盘过多的现象需要相应的调整。春节期间，网络上有一篇关于１９２９年美国大股灾实况的描写性文章使许多获利丰厚的股民产生见好就收的想法。一旦市场出现风吹草动或传言，大批股民便先离场，保住去年胜利果实，于是一场没有任何实质性利空题材的股灾如期而至的降临，笔者认为：
　　首先，牛市格局没有变化。任何牛市，特别是长牛和大牛市，股价需要相应的调整才能持续。它的表现方式具有如下特征：慢涨急跌。而熊市的表现方式是慢跌急涨。本轮牛市从２００５年夏季以来，大盘指数基本上沿着慢涨急跌的方式在运行。随着股价指数从１０００点向３０００的进军，大盘指数每次向下急跌的点数也会相应扩大，因为累计涨幅过大，需要相应的跌幅来修正。至于这种表现方式何时结束，要取决于股市基本面各种因素的变化。到目前为止，沪深股市上市公司业绩向好，经济高速增长，平均市盈率相对于利率水平偏低的基本格局没有任何变化，过多的银行储蓄资金向股市分流的趋势没有任何改变。所以，“黑色星期二”的股价下跌应当理解为长牛中的调整而不是长牛的结束。
　　其次，“黑色星期二”显示，这轮股价指数的调整时间比原来预料的要长。当１月中下旬大盘指数进入中期调整时，到春节之前大盘指数恢复到３０００点高峰区位，市场（包括本人）便认为调整结束，春节之后大盘指数进入３０００点之上运行。“本周二”的小股灾打破了关于中期调整已经结束的判断。股价指数还需要在２６００—３０００点之间作一定时间的调整。这种调整，特别是相应的时间完全必要。否则，股市的基础不牢靠。最近，国务院和证监会及地方政府在解决股权分置和上市公司清欠问题后，重点抓上市公司优质资产注入，整体上市，打造蓝筹群体的做法为长牛奠定着微观基础，但是，这种措施真正见效还需要一定时间。

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