大同煤业 仍具有安全边际的资源股

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大同煤业 仍具有安全边际的资源股

张亚梁（牛犇）

由于我国还处于工业化初期阶段，所以重化工仍然面临较快的发展速度。从近几年来看，我国煤炭需求量每年至少保持1.5亿吨左右的增长。根据“十一五”规划纲要，我国单位国内生产总值能源消耗五年间要降低20%左右，国家对单位GDP能耗降低指标实行计划管理，预计2010年的我国GDP将达到30万亿元，对标准煤的需求总量为29.3亿吨。但根据发改委的规划，“十一五”期间我国的煤炭产量将增长4.3 亿吨，到2010年产量才达到26亿吨，这远远小于煤炭需求年均增量。

我们认为，如果市场对煤炭的需求无法大幅度下降，那么，未来煤炭产量仍将再次面临供不应求的状况，从而导致煤炭行业长期处于高景气度。特别是，为保持煤炭生产基本稳定，避免因煤炭勘查投资过热而出现产能过剩问题，经国务院同意，国土资源部近日出台了《关于暂停受理煤炭探矿权申请的通知》，决定在全国范围内暂停受理新的煤炭探矿权申请，这对于整个煤炭板块都是利好。对此，笔者尤其看好未来煤炭资源整合和国家政策扶持做大做强带来的部分成长性预期较好个股的投资机会。

大同煤业（601001），目前拥有的矿井所开发的侏罗系煤层出产的煤炭具有低灰、高发热量等显著优点，是国内优质动力煤龙头生产企业，已形成了 “大友” “大沫” “口泉”和 “大有”四大世界知名品牌，在华北地区市场占有率较高，有较强的市场竞争优势。大同煤业四大煤矿现有单矿产能在200万吨以上，规模效应明显，远高于国内煤矿平均单产4.2万吨的水平。

06年第四季以来，动力煤价格出现较大幅度上涨，公司在第四季上调煤价20元/吨之后，于07年合同煤价又上调了40元/吨左右，高于其它煤种上市公司。价格上调幅度大的主要原因在于：计划内电煤占销量的比重高达80%，随着煤炭价格的完全市场化，计划内电煤存在与市场煤价格接轨的上涨动力。而在煤价完全市场化的背景下，作为动力煤行业龙头，公司具有很强定价能力，未来煤价仍然具有较大的上涨空间，公司将成为中国煤炭价格市场化的最大受益者之一。

根据“十一五”规划，未来全国煤炭新增产量的82%以上要来自山西、内蒙等地区，全国煤炭生产消费逆向分布加剧。而山西加速推进以大同煤业为主体对大同地区乃至整个山西北部地区资源整合。由此，未来的全国动力煤市场将会更加依赖于：大同地区--大秦铁路--秦皇岛港这一煤炭供应链。从这个意义上来说，大同煤业得天独厚的地理位置，将更加助推公司掌控全国动力煤价格的话语权。

与此同时，虽然塔山煤矿投产后，公司煤炭生产能力将会达到2,500万吨/年，但是更让人感兴趣的是，母公司同煤集团承诺，逐步将其全部煤炭生产经营性优质资产纳入公司，计划五至十年内使公司成为同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体（目前市场炒得如火如荼的投资主题正是集团整体上市或资产注入）。

而同煤集团作为规模仅次于神华的以煤炭为主业的综合性大型煤炭企业，在中国煤炭行业历史上是地位显赫，年产煤炭超过亿吨，并且已经抢得先机，占据了山西北部动力煤资源，储量高达900亿吨之巨。所以，从未来产能及资源扩张潜力的角度去分析，大同煤业堪称中国煤炭第一股。根据07和08年煤价预期，并考虑到08年合并所得税影响，行业分析师预测其07、08年每股收益分别为0.82元和1.09元。                       

本周二大盘放出巨量暴跌，许多人到处询问暴跌后面的原因。其实，笔者认为，最主要的原因还是大盘在经过长达一年多，指数翻两番后，市场的做空动量或者说获利筹码的一次集中释放而已，也再次证明3000点之上正在震荡构筑中期顶部。不过，牛市调整，精选个股、把握机会仍是最重要的工作。而大同煤业是在去年的6月23日上市，当时的沪综指是1605.71点，在经过8个月的上涨后，本周二沪综指收盘是2771.79点，也就是说指数上涨了80%；而同期大同煤业的股价只从9.96元到11.83元，仅上涨了18.78%。可以说其目前的静态和动态市盈率都较低，因为按照近期包括香港中国神华、中煤能源，国内部分煤炭股的06年的静态市盈率已经达到25倍。如果按照07年20倍的市盈率计算，那么大同煤业目前的股价至少还具有相当的安全边际。

正是在其股价涨幅已经是严重滞后于指数，有强烈的补涨要求的大背景下，大同煤业盘中主力在周二原本欲发力，但在发现大盘走势不妙后，反而顺势做空洗盘，导致其股价尾市也被勉强收于跌停。由于其构筑了7个多月的大型圆锅底已经属于被完全突破了，上升通道走势良好，特别是大盘周二的暴跌，在技术上本身就已经酝酿着强烈的反弹，所以相信大同煤业其后市将很快重返升势，并出现快速拉升行情，值得投资者给予重点关注。

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