资产管理公司成立可大幅紧缩流动性

海关总署12日公布的数据显示，我国2月份外贸顺差达到237.57亿美元，创下了去年年初以来的第二个单月新高，仅略低于去年10月份238亿美元的历史最高纪录；另2月份新增贷款出现报复性飙升，人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元；央行昨日公布的2月份金融数据显示，储蓄存款重新大增，新增储蓄9112亿元，创下历史新高。

2，流动性过剩的情况没有缓解

以上数据显示在货币政策偏紧的状况下，流动性非但没有缓解，反而日趋严重。本币升值本来实际将导致贸易顺差减少，但目前非但不如此，反而加速上扬，这说明境外投机资金还在不断涌入到国内。

二，紧缩性货币政策难缓解流动性泛滥

在流动性泛滥的背景下，央行可能出台更紧缩的货币政策，如增加央行票据的发行量、提高存款准备金率、加息等。但是本栏目认为，这些都难以从根本上缓解流动性过剩的趋势。实际上，二月份以来货币政策的紧缩力度不可谓不大，但是流动性泛滥的格局却没有丝毫缓解就足以说明问题。

一方面，目前流动性过剩的根本原因在于长期以来汇率制度导致的内外部不均衡，在人民币汇率没有达到合理水平之前，境外资金持续流入是不可避免的。

另一方面，随着大量央行票据的发行以及提高存款保证金率，央行采取数量型工具来收紧流动性的成本将越来越大。而加息又不可避免的提高境外资金流入境内的无风险套利空间。实际上，央行货币政策工具的使用空间受到各种因素的限制。

总体上紧缩性货币政策是难以缓解流动性泛滥的格局，这无疑将迫使管理层采取其它的措施。

三，加速外汇资产管理公司成立

在国内流动性泛滥日趋严重，而管理层没有有效手段缓解流动性的背景下，外汇资产管理公司的成立可能将被加速。而按照目前的计划，外汇资产管理公司成立后，将通过发行债券的形式从国内市场抽走2000亿美金（1.6万亿人民币）的基础货币。

1，流动性过剩的严峻局面加速外汇资产管理公司成立

由于管理层目前没有有效的工具缓解流动性泛滥，这一局面可能会倒迫外汇资产管理公司的成立。我们可以看到，在两会上关于成立外汇资产管理公司的呼声较高，从提出资产管理公司的设想到目前进入到实际筹备阶段，显然受到流动性快速增长的压力而加速。

2，阶段性缓解流动性

外汇资产管理公司的成立，可以阶段性的缓解流动性过剩的局面，不过不能长期改变流动性过剩局面。这一点从当年新加坡，韩国等国成立资产管理公司的最终效果可以看到。

3，短期内可导致流动性急剧萎缩

1.6万亿的基础货币相当于上调存款准备金率5个百分点，即通常上调10次准备金率的影响，短期内可能会直接导致市场流动性的剧烈萎缩，这对目前支撑股市的最主要利多因素（流动性过剩）是一个致命的打击。

当然，实际运行过程中为防止过于剧烈对市场造成太大冲击，管理层可能会分批发债，但是其对市场造成的心理压力显然是不小的。所以外汇资产管理公司的成立，可算是目前阶段最大的利空因素之一。

4，可能会成为一种常规调控手段

如果外汇资产管理公司的运作良好，则其很容易替代目前的货币工具成为一种常规调控手段。即在流动性过剩的背景下，进一步增加债券的发行从而缓解流动性过剩局面。

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