央行自2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点

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央行自2月25日起上调存款准备金率0.5个百分点

中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
　　2006年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性，取得一定成效。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。
　　人民银行将继续执行稳健的货币政策，加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，促进国民经济又好又快发展。

（一）上调存款准备金率：没有实质性影响

在狗年交易的最后一个交易日里，央行宣布，从2007年元月15日起，上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，这是自2006年初至今的我国第4次上调存款准备金率，累计上调2个百分点，存款准备金率执行9.5％的标准。对此，笔者认为这一调控措施的力度小于预期，短线对A股市场影响有限，但长期压力不容忽视。

力度小于预期
　　就此则信息来说，对A股市场的压力其实并不大，一是因为存款准备金率的调整，较加息的压力要小得多，而原先市场预期的是加息。一旦加息，将不仅仅影响着A股市场估值水平的重估，因为加息之后资金的回报预期将更为强劲，甚至部分资金将放弃股市、回流银行。而存款准备金率的上调，在一定程度上说明了短期内将不会加息，低于市场原先的预期，对市场的压力相对有限。
　　二是提高存款准备金率的目的，在于加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长。也就是说，存款准备金率的调整只是冻结商业银行的流动性，行业分析师认为，存款准备金率上调0.5个百分点，相当于冻结1500亿元资金。而1500亿元资金绝大多数并不是股市的，而是商业银行的。更何况，目前不少商业银行均是实行超额准备金，所以，冻结资金并不会直接对A股市场产生极大的杀伤力。
　　资金面可能收紧
　　需要注意的是，提高存款准备金率不仅仅说明宏观调控仍在延续，而且也意味着未来的调控压力仍不容忽视。提升存款准备金率在调控政策中是相对温和的，如果一旦效果再不明显，那么，就不排除加息的可能。
　　更为重要的是，资金流动性的逐渐收紧，将会逐渐改变A股市场的资金过剩的局面，而近期A股市场持续盘升的动力之一就是资金的流动性过剩、A股市场资金面非常充裕。由于存款准备金率在一年多的时间内持续提升四次，这必然会影响到A股市场的资金面，最终使得A股市场的资金面出现吃紧的可能。更何况，目前A股市场还面临着巨大的融资压力，以及大非、小非们减持的压力，从而压抑着资金面，这可能也是本周末最后一个交易日一度出现跳水的原因。
　　但是，存款准备金率的上调，短期对A股市场的影响力不大，甚至由于低于加息的预期，反而可能会被部分资金认为是利好出尽，甚至可能会被视为政策调控低于市场预期而出现加仓的积极性，因此从这个角度出发，节后第一个交易日的A股市场可能仍将加速井喷。只不过，由于后续可能的进一步调控以及资金面收紧的预期，后续走势需要予以谨慎。

（二）上调准备金率不惧 猪年开门红可期

在沪指实现3000点历史性跨越之际，管理层却出现了继续紧缩的政策，央行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是继一月份之后，央行第二次上调存款准备金率，而周五尾市的快速跳水正是这个政策的反应。但我们认为，这对节后的市场不会产生太大的影响，甚至作用微乎其微。巨大的A股赚钱效应使得民间资本和海外资金陆续不断涌入，在很大程度上抵消紧缩政策的效果，猪年开门红仍有望出现，但多空分歧将导致波动幅度加大。

整体看，从中国证券市场的历史可以发现，无论是下跌趋势还是上涨趋势中，每年春季都会有或大或小的行情，被投资者称为春季行情，从历史走势分析，如果春季行情处在牛市，那么上涨力度将非常强大，持续性也很好，如1996、1997和2000年，春季攻势后面还连着夏季攻势、秋季攻势和冬季攻势，涨幅分别达到76%、145%和1274%以上，因此在超级牛市背景下的春季行情尤其值得投资者期待。而从目前来看，虽然2006年市场已经持续大涨，并且涨幅巨大，超过了100%，但从市场的走势分析，巨量的震荡换手，热点的全面扩散，尤其是本周五个交易日，沪指连续大涨300多点，涨幅超过15%，预示着2007年的春季行情已经展开。而从技术上看，本周沪指实现了历史性的跨越，盘中一度突破了3000点大关，而收盘再度刷新历史纪录，层出不穷的热点，稳步放大的成交量都说明春季行情正在有条不紊的运行，并且随着时间的延伸春季行情将向纵深发展。

（三）准备金率上调“杯水车薪”

周五下午央行再次以“出其不意”向市场展示了“铁腕”政策，2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。自此，市场对一季度加息的预期彻底破灭。市场人数多数认为，此举对债市不会产生什么影响，因为市场流动性过剩状况依旧，此次一次性冻结流动性约1600亿元，对千亿资金的市场来说，的确是“杯水车薪”的，预计节后债市仍以红盘开市，不会有深幅的下跌行情出现。

 

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