美国《华尔街日报》：中国白酒类股将面临调整

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　　来源：美国《华尔街日报》

　　在美国前总统尼克松1972年对中国进行历史性的访问期间，许多中国之外的人第一次听说了茅台——用高粱酿造的一种烈性酒。白酒在中国历史中源远流长，茅台是其中最知名的品牌。而在过去一年里，白酒生产商也成为了中国股市上的明星。

　　白酒类股在2006年涨幅惊人，因此许多分析师现在认为这类股票的价值已经被高估，建议投资者至少在目前对白酒类股持谨慎态度。但这些公司的业务有望继续增长。在过去15年中，白酒销量以平均20％的年增幅增长。部分分析师预计，今后5年中的年销量增幅可能会达到15％。

　　高端白酒一直非常畅销，这主要得益于中国经济的高速增长和消费者口味的不断提高。这块市场的收入已经从2000年的人民币35亿元增加到约130亿元（合16.6亿美元）。一些人预计，销售额在2010年前将达到400亿元。

　　业绩的提高反过来又推动在市场上占有主导地位的数家白酒类公司的股价上扬。其中涨幅最大的就是贵州茅台酒股份有限公司，该公司生产的茅台酒因为尼克松访华而闻名天下。它被公认为是中国的国酒。

　　同中国的多数上市公司一样，贵州茅台的非流通股在2006年上市流通。在对股权分置计划中的赠股和分红进行调整后，2006年该股上涨了一倍以上。仅12月份贵州茅台就上涨了30％。12月19日，该公司A股的市值达到了797亿元，比所有上市的中国国内汽车制造商的总市值还要高。

　　周一，贵州茅台（行情,资讯）下跌1.6％，收于84.86元。另一只白酒类股泸州老窖股份有限公司在12月份上涨了35％。分析师表示，白酒类股受到了中国股市总体上扬的推动，白酒销售额得益于年底送礼和庆祝活动的增多，以及对2007年零售价可能上涨的预期。

　　尽管2006年主要白酒类股都有上佳表现，但今年却有理由保持冷静。中国银河证券有限责任公司分析师李锋向投资者表示，中国白酒类股的股价同其它行业的股票相比明显高估。尽管他看好该行业和许多酒类公司，但鉴于这类股票2006年的涨幅，他认为白酒类股可能会下跌30％。

　　就贵州茅台而言，李锋说，近年来它的股价涨幅远高于收入和利润的增幅。他还表示，该股的成交量较低给投资者带来了风险。

　　部分分析师认为，饮酒习惯的改变也可能会导致白酒支出的减少。中国食品工业协会称，在过去四年里，市场对啤酒的需求增长了45％，对葡萄酒的需求增长了29％。与此同时，黄酒也越来越受到欢迎。

　　上海的东方证券对白酒类股的评级为中性，它认为这些主要白酒类股的上涨空间不大。该机构分析师任美江说，人们越来越重视过量饮酒给身体带来的伤害，并且政府在打击腐败过程中可能抑制高端白酒的销售，这都为白酒类股的前景蒙上阴影。

　　令人担忧的另一个原因是竞争的加剧，全球众多企业都在进入中国的造酒行业。

　　去年12月，成都盈盛投资控股有限公司将所持四川成都全兴集团有限公司43％的股份出售给了全球最大的酒类饮料生产商DiageoPLC。全兴集团是高端白酒生产商四川水井坊股份有限公司的母公司。市场猜测今年将有更多的外资企业通过收购进入中国的造酒行业。

　　尽管短期前景不容乐观，但许多分析师仍对白酒类股的长期前景持乐观态度。光大证券称，储存多年的高端白酒仍是紧缺且备受欢迎的商品。该机构对三家主要高端白酒品牌的评级为“A”。

　　光大证券分析师彭丹雪表示，贵州茅台目前的股价并未被高估，因为它的“国酒”品牌在中国消费者中享有很高的忠诚度和广泛的认知度。国泰君安证券在今年对贵州茅台和泸州老窖（行情,资讯）的评级为买进。国投证券将贵州茅台的评级仍维持为A，并设定了90-100元的2007年股价目标。

　　其他人则对白酒类股能否会有如此辉煌的未来持怀疑态度。东方证券的任美江说，白酒的消费主要取决于文化的传承。不过，这种传承在中国当今的年轻一代中可能将不复存在。（作者：Sue Feng）

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